金科地产破产重整计划通过！——规模（千亿）房企关键大陆案例！
前言：重庆市第五中级人民法院于2025年5月10日、11日连续作出两项关键裁定，批准金科股份及全资子公司重庆金科的重整计划，并终止重整程序。该裁定针对的债务规模达1470亿元，涉及债权人超过8400家，是房地产行业迄今为止大陆境内最大规模的重整案（更大的还在路上），当然金科也存在重整最终无法顺利完成的风险。
一、法院裁定的法律效力基于三大核心逻辑：
债权人利益平衡机制：根据表决结果，重整计划在各债权人组别中均获高票通过，表明方案充分满足了不同类型债权人的核心诉求。普通债权组现金清偿比例不低于20%，且通过“现金+股票”组合方案实现清偿率提升；优先债权组则以资产处置收益优先保障。法院认定该方案符合《企业破产法》对公平清偿的要求。
投资人资源的战略整合：重整计划引入“优质民营资本+央企AMC+地方国资”的复合型投资人组合，其中地方国资通过资产注入提供流动性支持，央企AMC负责债务重组技术操作，民营资本则主导市场化运营。这一架构既保留了企业民营属性，又通过国资介入强化信用背书。
持续经营能力重建路径：法院特别强调，重整方案以恢复企业持续经营能力为根本目标。通过剥离非核心资产、优化区域战略布局、建立利润分配与债务清偿挂钩机制等安排，确保企业未来5年经营性现金流净额不低于200亿元。这一量化指标为裁定的可行性论证提供了关键支撑。
二、对金科股份的重大影响
此次司法重整对金科股份的直接影响呈现多维度重塑特征：
（一）财务结构根本性改善
1470亿元债务清零后，企业资产负债率将从重整前的98.7%降至68.3%的行业警戒线以下。更为关键的是，通过将248亿元债务转为股权，既实现了债务规模压降，又避免了资产贱卖导致的二次损失。
（二）资本市场的信用修复
法院裁定生效后，*ST金科将向交易所申请撤销退市风险警示。根据重整计划，未来三年累计归母净利润需达到45亿元，这将为企业重塑资本市场融资能力奠定基础。深交所已表态将开辟绿色通道加速其摘帽进程。
（三）运营模式的战略性调整
重整后的新金科将实施“三降两聚焦”战略：降低城市能级覆盖（从126城收缩至58城）、降低合作开发比例（从62%降至30%）、降低产品线复杂度；同时聚焦高能级城市改善型产品与轻资产管理输出。这一调整直接回应了导致企业陷入困境的过度扩张问题。
三、行业示范效应：重构房地产风险处置范式
金科案的成功实践为房地产行业风险化解提供了可复制的制度样本，其示范效应体现在三个层面：
（一）司法重整可行性的实证突破
长期以来，房地产企业因资产流动性差、债权人结构复杂被视为司法重整的“沼泽区”。金科案通过四大创新突破僵局：
创设“项目封闭运营”机制，对优质项目隔离债务风险
建立“共益债优先清偿”规则，保障续建资金安全
设计“动态股权调整”条款，绑定投资人与企业长期利益
采用“府院联动专班”模式，协调多个政府部门解决项目复工障碍
（二）市场化与法制化结合的处置路径
本案确立的“三重筛选”标准（见表1）为同类案件提供了操作指南：
（三）行业生态的系统性影响
债务重组预期管理：推动金融机构建立差异化授信机制，对符合标准的房企允许展期债务计入正常类贷款。
投资逻辑重构：引导资本从“规模崇拜”转向“运营能力定价”，AMC机构已着手建立房企健康度评估模型。
政策工具箱完善：住建部拟将“预重整制度”写入《城市房地产管理法》修订草案，建立6个月庭外重组窗口期。
最后：金科股份的重整成功，标志着中国房地产风险处置从“行政主导”向“法治化、市场化”转型的关键突破。其价值不仅在于挽救单个企业，更在于构建了多方利益主体在法治框架下达成动态平衡的制度范式。随着《企业破产法》修订提上日程，房地产行业有望形成“精准拆弹-资源重组-生态修复”的完整治理链条，为其它数十个企业打下了关键大陆境内的重整样本。
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